wangdizhe（beiyixiaohai）

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之前就说过，社融数据本应该周四发布，但就是拖着不敢发。。。压力大吧？胆虚？。。。结果周五暴跌，其实也不想发，但也实在拖不过去了，于是硬等着港股收盘后，社融和M2等数据终于发出来了。。。一下子炸锅了，大家都惊到了。。。其实拖着不发，很多人已经预感到“不太妙”了，但真到发榜的时候发现，其实比预想的还差。。

7月份国内新增社融规模仅为5282亿元！要知道预期是11220亿元，而且在所有机构预期中，即便是最悲观的也给出了6270亿的预期（野村国际），也就是说这个数据让所有投研机构都懵圈了。。。

再看m2也仅为10.7%，机构综合预期是11.1%，还真别说，这次被最悲观的野村证券猜中了，但同样远低于其他机构的预期。。。至于代表资金活化度的M1也仅为2.3%，也低于预期，其实M2猜错的话，M1基本也对不的。。。

所以整个7月份的信贷数据，那可是“大大超出预期”，体现出“非一般的差”。。。

还是和之前说的那样，看所有宏观数据，切勿“囫囵吞枣”，必须进行结构解剖，那些只看一个结果的主，其实大部分都是做饭桌谈资用的，到真格的了，根本没啥意义。。。

从人民币贷款看，7月份住户贷款减少了2007亿，其中短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元，企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元；非银行业金融机构贷款增加2170亿元。。。这说明企业中长期贷款总量是增加的，但相比去年同期同比减少747亿元，疫情都过去了，怎么做生意的反而蔫了呢？其实很可能是被6月份提前吸走了一部分，因为6月份是2季度和年中的末尾，数据好些，上面也有个面。。。。

任何宏观数据都是人做的，看的时候需要思考，这点和看财报一样。。。在一定程度上，写数据和看数据的人也是一种博弈，全信和不信都是有问题的，正确的姿势是“侦探”模式，带着怀疑的眼光进行谨慎性论证。。。

企业的短贷少了3000多亿元，说明“救急款项”的需求下降了，因为所谓的短贷，其实大多用于过桥周转之用。。。短贷太多时候，一般经济都不好，说明大家都在四处“拆东墙补西墙的借新还旧”。。。所以短贷降低，说明的是企业内生性现金流有所恢复，这是好事。。。

那居民端短贷也少了1000多亿，这说明个啥？其实动动脑子想想，老百姓的短贷都是什么呢？主要就是消费贷和信用卡，所以这说明，大家手开始紧了，日常不敢随意花钱了，年轻的怕失业，年老的怕住院，中年的啥都怕。。。大概就是这么个情况，所以消费领域不会太好的，基本上7月社零不用看，也好不哪去。。。

而居民端中长贷，少了600多亿元，其实老百姓中长贷，就是房贷！变少的话，说明大家依然在提前还房贷，楼市已经发生趋势逆转，这是说啥也改不了的，当下的政策核心仅是“保交楼”，换句话说“房地产别添乱就行了”。

楼市的疲弱对于经济影响巨大，因为以前都是透支6个钱包，一套房子得几代人合力，才能购买。。。现在一下软了，消费推动力度短期内无人可以替代。。。所以央行再进行货币宽松，钱还是没人贷的，这也是大家每天都接到那么多个催贷电话的原因。。。而且真实情况是，不但不借，货币甚至还出现“返涌”，大家都在提前还贷。。。这导致货币刺激的意义在降低，而财政刺激方面，其实一直又舍不得让利。。。

再看M2仅为10.7%，而M1是2.3%，而这差值为8.4%，而6月时差值是8.2%（6月m2是11.3%，m1为3.1%），说明二者剪刀差的扩大，这其实意味着“货币相对供给量的降低”。。。而且M1下降的更多，所以资金在“紧缩中，活化度以更快的速度走弱”，这也和现实反馈相对应，说明大家对经济前景的悲观，把钱攥的更紧了，不仅不敢消费，而且也不敢投资。。。都在“广积粮，多攒钱，缓消费，忧未来”。。。。

需注意的是，去年7月份的时候，那时候处于疫情防控高峰期，所以测核酸和打疫苗啥的花钱较多，政府发债较多 ，导致2022年7月份M2上冲到12%，而今年基建也出现减速，政府债也开始控规模（降低整体负债率），另外地产也不行了，所以今年7月份M2出现明显降低。。。简单说就是“需要用钱的少了，所以需要印的钱也少了”。。

好了直接上大餐吧，那就是最亮瞎眼球的社融数据。。。6月份时候新增社融4.22万亿，超出市场预期。。。而到了7月份直接秒变0.53万亿，又大幅低于市场预期。。。基本就是“先喜后悲”。。。另外社融数据其实是个“双层汉堡”，除了新增社融，还要看存量社融，6月份存量社融是9%，而7月份是8.9%，8.9%这个存量社融数据创下了近12月新低的。。而且存量社融已经连跌4个月，这也让机构投资者颇为吃惊。。。也再次暗示出中国房地产市场当下承压明显。。

以现在看，高层之所以提前在7月24日开始释放利多性政策指引，估计是7月份没走完，就知道了大概的情况。。。总之就是7月份信贷数据很差，经济总体被房地产拖累严重。。。也就是货币调控逐渐失效，有些日本经济当年的感觉。。。也即:无论如何刺激经济，大家就是不敢花钱。。。遇到这种情况的话，从宏观经济层次，是需要高层果断出手的，而且必须是货币和信用双宽松。。。在未来会降准降息的。。。通胀那边基本无忧，央行如果不是考虑汇率，早就动手了，但人民币汇率已经冲到7.2-7.3的区间，所以也是很棘手。。。同时已经在住房公积金的使用上动手了，所以必然也在具体测算降低“存量房贷利率”的刺激效果。。。

房地产，这三个字，承载着“荣耀与质疑”，它伴随着中国经济的崛起，吸收了过量m2，使得一部分人“不知怎么的”就富了起来。。。但走到今天，它的辉煌已经结束，未来要经历什么，不方便评判，让时间去书写吧。。。不过以近期看，二三四线城市限购大面解除之后，效果很不理想，反而二手房挂牌量激增，这说明“买家寥寥”。。。碧桂园和融创这些企业，主要就是在二三四线城市布局，2015年棚改货币化政策出来之后，可谓“胆大挣的肥”，巨量的盈利让这些房企忽略了隐患的存在，他们面临的核心问题是，卖的不仅是房子，而且还是银行抵押物，这样的话，是不能降价销售的，因为如果降了，银行会追缴抵押金。。。而不降价又卖不掉，同时耗着的话，现金流又没了。。。所以“既不能降价促销，又不能静观其变”的。。。故而坐立不安。。

面对这个局面，高层会怎么做呢？可以看一下之前的他们是怎么做的。。。2014年的时候，a股已经跌了2年了，那时候的茅台也就是100多，没人搭理，那时候的腾讯也100多港币，同样没人搭理，中国经济陷入产能过剩的挑战，所以高层从那时开始6次降息，5次降准。。。。但刚才就说过了，2014年时候人民币汇率“如日中天”，央行敢这么玩，完全有底气，但当下不同的是，美元利率可谓是“如日中天”的。。。央行明明想降息，但找个见缝插针的机会都不容易，它当然会紧盯美联储货币政策走势的，并且正在祈祷美联储早些降息（没错停止加息是不够的，在等待美元的降息）。。。。

所以迎着浮亏买入，需要的是对人生深刻的感悟，不要等大家都反应过来再行动，要做少数派，不怕孤寂，也无畏任何的威胁，逆着全世界也在所不惜，只要概率明显有利，就要去赌，然后利用仓控进行“概率管理”。。。注意这里用的更直接，是“赌”而不是“投资”。。。很多人对于这两个词分不清楚，其实投资的本质就是“概率有利时候连续去赌，并且每个赌局按照概率的高低下注”，而赌博的本质是“不看概率的胡乱投资”。。。

所以不要把投资想的温婉，它是“隔着屏幕的一种胆识互殴”，打完基础之后，“逆势而上的勇气”，“对情绪反馈的洞察”，将起到决定作用。。。而这些东西，又没有所谓的“定式”可学，因为个体的主观差异度太大，所以不深度理解自身特质，并打造出一套“只适合自己的投资框架”，是难以挣大钱的。。。

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